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王伟臣的博客

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关于我

自94年以来曾先后就职于深圳中国国际期货公司,国泰君安证券公司,深圳国诚投资公司等,亲身经历了期市、股市十五载的激荡起伏,善于技术分析精确预测大势,战略性热点板块把握,目前为深圳市君赢投资管理有限公司总经理。

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股指期货是暂时关闭还是继续运行?  

2015-08-31 23:20:53|  分类: 投资理念 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国A股的股指期货运行已经数年,它对中国证券市场的利弊,也是仁者见仁,意见不同,笔者作为一个老期货和证券人士分析一下股指期货的利弊和我们应该采取的政策

    目前对于股指期货目前有三种声音,一是继续大力发展,二是实行更严厉的规则,三是暂时关停

    对于股指期货对于市场的影响,也是三种声音,一是会促进证券市场的发展,二是有贡献也有拖累,三是对证券市场巨大的危害。

笔者的意见是:

    对于股指期货目前在中国的发展应该采取暂时关闭,对于股指期货对于中国证券市场的影响,笔者认为是目前具有较大的危害性,完全是弊大于利。

    本博王伟臣作为期货,证券从业人员,未来希望通过股指期货的对冲发行系列的私募基金产品,按道理说是既得利益者,所以站在这个角度笔者应该是要陈述股指期货的优点,而不应该说反话,但是作为从业者,首先想到应该是站在整个中国金融安全的角度分析问题,而不是算自己的小九九,所以从这个角度出发,笔者相信这篇文章是值得大家看的。

    原来我一向认为股指期货只是一个衍生工具,没有必要太过苛求它,但是通过这次股灾,笔者思考后觉得股指期货这种交易方式不适合目前的中国资本市场,它目前对中国证券市场的发展是弊大于利,所以应该暂时关闭,待以后各方面状况完善了,再重新开启。

     关于关闭股指期货,很多普通投资者只是简单的说股指期货应该关闭,但说不出令人信服的理由,笔者在这里想给大家综合阐述一下。

目前在中国股指期货的弊大于利

1:交易规则不平衡

     目前中国A股市场的成交量已经远低于股指期货的成交量,据统计2014年全年沪深300股指期货成交量为2.16亿手,成交额为163万亿元,A股全年成交量:2014年为73.77万亿如此巨大的保证金囤积在股指期货这个交易品种上,原因很简单,就是股指期货的交易规则比A股更加优势,股指期货是T+0操作,资金一但进场,如果当天市场发生什么变化,可以第一时间撤离,而股票是T+1,一旦上午买入,当天有可能承担-10%以上的跌幅,这是一些投机者不能承受的,而中国目前市场的投机者是非常多的,这就逼迫着他们向着股指期货这种灵活的交易工具转移,二是股指期货具备杠杆,股票的融资最多是1倍,用100万做200万的生意,而股指期货可以放大10倍,就是提升保证金比率,也可以高达5倍,三是股指期货交易策略非常简单,你只需预测市场的涨或者跌,猜中的概率是50%,单股票就算你预测对了市场的涨跌方向,但由于企业的数量太多,你仍然会面临赚了指数不赚钱的第三种概率。第四就是股票交易者要缴纳印花税,而股指期货的投机者不用,每次千分之一,积累起来数量很大,对投资A股的资本回报率自然有影响。

    综上所述,大量资金必然会从证券市场中撤离出来,就像两个赌场,规则不一样,赌客自然会选择股指期货这家赌场,而我们目前证券市场要搞注册制,急需大量资金为实体经济输血,以改善中国经济中企业以债为主要筹集方式的现状,此时股指期货大量吸金,虽然国家从中金所可以收取一定税收,但这个账非常简单,国家失大于得!

     要不修改交易规则,让股票和股指期货一样,可以T+0,允许阳光化配资,取消印花税,要不就修改股指期货交易规则,把股指期货交易规则改为T+1.那么杠杆也得改为不能超过2倍,也得收印花税,这样才公平,如果不能如此修改股指期货,那么只能暂时关闭股指期货。

2:资金无效占据   

   表面上股指期货是一种套期保值的手段,但实际上股指期货就是一个合法猜测指数涨跌就像判断大小的一个合法赌场而已,这个赌场的赌客每天不断猜测指数的涨跌,从本质上大量的资金无效盘踞在股指期货的交易中高达数千亿元,本来这些资金如果沉淀在证券市场上,是对实体经济的巨大支持,只可惜却变成赌博的筹码,虽然有套期保值的概念支撑,但对比对实体经济的支持的大格局,已经是失大于得!如果暂时关掉股指期货,这些资金必将涌入证券市场,客观上为支持注册制提供更多资金弹药。

     想想关闭股指期货对证券市场带来的资金增量,完全可以对冲注册制带来的中短期利空!站在这个高度分析问题,股指期货的存在给投资公司,投资基金那点套期保值的那些益处就是个渣!

 3:套期保值

    这是支持股指期货存在继续发展的最具说服力的辞藻,但实际运行中,到底起到多少作用?我看未必是教科书那样的说辞,一是套保在目前的状态下,机构更多是买入股票变相支持实体经济,但同时又在股指期货做空以防范下跌的风险,那么矛盾就会出现,从长期讲,社会在发展,指数是向上的,也就是说所谓的套期保值基本都是亏损的,需要现货的股票上涨去补偿,这在目中程度上鼓励了做多期指的多头进一步加大对于股指期货的投机,在这个意义分析,股指期货的套期保值其实意义最后是均恒的,机构投资者本来要在股票上的盈利转化为股指期货的亏损,相反当市场暴跌时,股指期货的盈利又贴补了现货股票的亏损,本质上是五五开,有没有股指期货结果是一样的。

4:交易本质

     在交易市场中,理论上分为上涨和下跌,其概率应该是相同的,但在实际市场运行中,由于地球重力的影响,下跌的速度远快于上涨,这就是说在股指期货的交易中,做空的短期暴利始终吸引着投机者,在这种交易心理的驱使下,市场变得容易下跌但上涨就会较为困难,熊长牛短的交易状况容易出现。

    有人说,没有股指期货的时候A股不也一样暴跌吗?但他们忘了,2007年A股的暴跌主要是法人股和国家股可以全部流通,他们市值的增加远超过当时流通市值的5倍,如此巨大的低廉筹码的抛压,即使没有08年的金融风暴,股价一样可以暴跌,但是我们也发现,自从有了股指期货,我们的市场的优质蓝筹股价格越来越低,资本市场长期低迷不振,这些都与活跃资金参与股指期货有关系,当A股摆脱低迷之时走出一波上涨行情,在股指期货的影响下,市场变得烦躁不安,常常出现短期的暴涨暴跌,尤其是在6月份,市场竟然用了俩个月的时间,在缺乏巨大利空的背景下,指数暴跌45%,所有这些令人诧异的现象与股指期货是脱不了干系的。

5:中国资本市场环境

     目前中国资本市场监管还不完善,A股坐庄盛行,但毕竟是实盘交易,再加上主力只能先做多,再做空,大规模融券不太现实,市场规则有利于多头,但股指期货使用保证金交易,如果主力机构利用手中现货,左手现货打压,右手股指期货操纵,如此对市场的稳定性构成较大的威胁,有观点认为,A股市值有50万亿,股指期货的资金量只有2000亿,无法撼动,其实这是犯了形式主义的错误,A股的市值构成任然有60%左右是国有大股东,几乎不会参与流通,再减去其它大股东抵押和不会轻易卖出的大股东筹码,真正活跃筹码流通的市值基本在5万亿左右,如果此时A股在相对高位,内中的主力资金一旦撤退,股指期货的空方就会打压,再加上A股中小散户居多,羊群效应A股的下杀动力非常巨大,股指期货的保证金虽然只有2000亿元,但由于杠杆的存在,它可以影响2万亿的市值,所以结合交易规则,监管环境,市场参与者以中小散户为主的中国资本市场,确实不太适合股指期货的发展,我们推出股指期货是早了些,不是正当其时。

    如果未来中国资本市场全面对外开放,外资携带几十年的金融交易经验,左手股指期货,右手A股,翻云覆雨,制造金融危机的可能性都有,现在趁资本市场还没有完全对外开放,暂时关停股指期货是有必要的,待以后各方方面条件成熟,再逐步推出不迟,没有股指期货,A股照样会做的更大,有了股指期货,可能反而影响A股市场的发展。

6:取代股指期货推出的真空地带

    如果A股暴跌,可以用大型平准基金来干预,未来市场疯狂了,平准基金还可以再卖出,这就解决了市场的流动性对手盘的问题,不需要股指期货提供流动性也可以。

    大型机构介入A股,其实看好的是未来A股的成长性,如果下跌就要抛出,那么也存在抛出后上涨的问题,所以那种取消股指期货大型机构就不敢买股票了的思路是小儿科的,大型机构不会像中小投资者频繁操作股票的。不一定非要到股指期货上对冲,我看所谓的套期保值更多是投机做空盘和做多盘的对赌而已!

综上所述,股指期货的弊大于利,既然这样,不妨暂停股指期货,待各方面条件更加成熟之时,再行推出,即使推出,笔者认为也要调整规则,例如将杠杆设置为2倍,收取印花税,提高手续费,单边卖空的手续费高于做多的手续费,让交易规则向多头倾斜,有利于市场的整体稳步发展,我们中国人也可以创新,不需要照搬照抄美国的股指期货经验,他们也不一定是万能的。德国的高速公路没有限速,德国的股指期货也是限制发展,德国的房价没有飙升,这些我们都可以学习,美国的股指期货,衍生工具繁多,但次贷危机就是这些一举令人眼花缭乱的工具创造出来的,所以说,很多东西不是非要完全的照搬照抄美国的金融工具。

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